BATTLE CREEK , MICHIGAN. — Les analystes ont donné des critiques mitigées sur le projet de Kellogg Co. de se scinder en trois sociétés: les collations mondiales, les céréales nord-américaines et les produits à base de plantes. Le Credit Suisse a maintenu son objectif de cours pour l’activité Kellogg tandis que Morningstar a abaissé son estimation de valeur par action.

L’annonce a été faite le 21 juin. Ce jour-là, le cours de l’action de Kellogg à la Bourse de New York a grimpé jusqu’à 71,26 $ par action avant de clôturer à 68,86 $, ce qui était en hausse par rapport à une clôture de 67,54 $ le 17 juin. Le cours de l’action est tombé à 67,92 $ à la clôture du 22 juin.

Nidhi Chauhan, analyste principal des consommateurs chez GlobalData, a qualifié le plan de Kellogg de décision « logique » qui pourrait stimuler la croissance globale.

« Cette tendance devient de plus en plus courante dans l’industrie des biens de consommation, d’autant plus que les entreprises ont été confrontées à des défis sans précédent au cours des deux dernières années, à commencer par la pandémie mondiale de 2020 et maintenant le conflit russo-ukrainien et les problèmes d’inflation et de chaîne d’approvisionnement qui en découlent », a-t-elle déclaré. « Une restructuration comme celle-ci est un moyen de trouver des opportunités de croissance alors que les économies ont ralenti et que les consommateurs resserrent les cordons de leur bourse. »

L’annonce a fourni une stratégie plus claire pour les céréales américaines de Kellogg et la marque MorningStar Farms, a déclaré Robert Moskow, analyste de recherche au Credit Suisse.

« Cependant, à notre avis, ces deux actifs sont trop petits pour conduire à un ‘déverrouillage’ matériel pour l’évaluation, même s’ils fonctionnent plus efficacement de manière indépendante », a-t-il déclaré. « En outre, il est difficile d’attribuer un multiple de valorisation significativement plus élevé à la société mondiale de snacks beaucoup plus grande (80% des ventes) en tant qu’entreprise autonome étant donné que la rotation ne révèle aucune nouvelle information à ce sujet ni n’ouvre la voie à une meilleure performance opérationnelle. Par conséquent, nous maintenons notre objectif de prix de 69 $ (par action) pour l’entreprise. »

Le Credit Suisse estime à une révision à la baisse de 4% de l’EBITDA de la société en raison de désorientations, y compris 35 millions de dollars de coûts autonomes pour la société céréalière nord-américaine et la société à base de plantes et 55 millions de dollars de frais généraux échoués pour la société mondiale de snacks.

M. Moskow a évoqué d’autres entreprises alimentaires lorsqu’il a discuté des déménagements de Kellogg.

« S’agit-il d’un spin-off ou d’un slim-down ? », a-t-il demandé. « Nous considérons cette transaction comme un autre exemple d’une entreprise alimentaire qui tente de réduire son portefeuille pour améliorer son taux de croissance à long terme plutôt que comme un signe avant-coureur de plus grandes retombées à venir. Smucker, Mondelez et General Mills ont également annoncé d’importantes cessions au cours des 12 derniers mois. Cela dit, les investisseurs peuvent se demander si Campbell Soup suivra ce thème et envisagera de diviser leurs divisions Snacks et Meals pour débloquer un multiple de valorisation plus élevé.

Morningstar prévoit d’abaisser son estimation de la juste valeur de Kellogg à 83 $ par action par rapport à son évaluation intrinsèque actuelle des flux de trésorerie actualisés de 88 $ par action, a déclaré Erin Lash, directrice sectorielle de Morningstar.

« Malgré l’attention accrue que la direction prétend que cela devrait permettre, nous ne pensons pas que cette action stratégique puisse améliorer la position concurrentielle ou les perspectives financières de Kellogg », a déclaré Mme Lash. « À notre avis, la motivation penche davantage vers le déblocage d’un multiple plus élevé pour le secteur des collations à croissance plus rapide une fois qu’il n’est pas encombré par les marques de céréales nord-américaines plus matures. »

Nick Modi, analyste des actions chez RBC Marchés des Capitaux, LLC, New York, a qualifié d’«agressif » le calendrier de Kellogg pour terminer la rupture dans 18 mois et a déclaré qu’il ne serait pas surpris qu’il soit reporté à 2024. En ce qui concerne les entreprises dérivées, M. Modi voit des acquisitions à l’horizon.

« … Nous pensons que NA Cereal pourrait être acquise par des capitaux privés qui peuvent utiliser les flux de trésorerie constants de l’entreprise; pour la filature à base de plantes, nous voyons des acheteurs potentiels dans le paysage alimentaire, y compris Conagra, PepsiCo, Nestlé, Hormel et Tyson compte tenu de leur intérêt pour le segment à base de plantes », a-t-il écrit dans une note. « Nous pensons que le secteur mondial des snackings pourrait être une cible ou un consolidateur. »

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