NEW YORK – Alors que de nombreuses entreprises alimentaires s’orientent davantage vers la santé et le bien-être, la persévérance des produits alimentaires indulgents peut être sous-estimé dans la communauté des investisseurs, a déclaré Robert Moskow, analyste au Credit Suisse, New York. C’est cette conclusion qui sous-tend une note de surperformance pour Hostess Brands, Inc. émise le 13 octobre par la société d’investissement.
En plus de la reconnaissance inadéquate du secteur des grignotines indulgentes, M. Moskow s’est dit impressionné par les mesures prises par la direction d’Hostess pour augmenter sa part de marché et par les solides résultats de l’entreprise en 2020 et 2021. Le Credit Suisse a lancé une couverture de Hostess Brands, basée à Kansas City, avec un objectif de cours sur 12 mois de 22 dollars par action, contre un prix de 18,25 dollars négocié le 13 octobre sur le Nasdaq.
Dans une période très volatile, la catégorie des aliments cuits au four sucrés a connu une force constante au cours des trois dernières années, avec une croissance annuelle composée de plus de 3% au cours de la période. Même si les consommateurs dans l’ensemble se tournent vers des modes de vie plus sains, les collations ont augmenté vers le haut de gamme de trois à cinq fois par jour. La hausse a été attribuée au nombre croissant de consommateurs qui passent du temps à la maison, où les collations sont plus fréquentes qu’au travail, a déclaré M. Moskow. De plus, il a qualifié les collations indulgentes de toujours « roi » du grignotage.
« Les consommateurs considèrent les collations sucrées plus attrayantes que les collations meilleures pour la vie (74% contre 69%), citant la saveur comme l’attribut le plus important », a déclaré M. Moskow. « Les données du NPD indiquent que la consommation de collations sucrées reste un tiers de tous les types de collations aux États-Unis, essentiellement égale à des collations meilleures pour vous. Notre conclusion est que même les consommateurs menant une vie saine consommeront fréquemment des produits Hostess parce qu’ils le considèrent comme une récompense.
La confiance de M. Moskow dans la société est renforcée par les solides résultats enregistrés par Hostess, avec une croissance organique de 7% sur trois ans et des marges d’EBITDA bien supérieures à celles de ses pairs. Les consommateurs qui ont échantillonné Hostess pendant la pandémie « ont clairement aimé ce qu’ils ont mangé », a-t-il déclaré, notant que les ventes des produits de l’entreprise pour manger à la maison sont restées fortes même si la mobilité a augmenté. Pendant ce temps, les ventes de l’entreprise dans les dépanneurs (plus de 30 % de son activité) ont rebondi.
« Nous préférons les entreprises dont la croissance s’est accélérée au cours de la deuxième année de la pandémie plutôt que de décélérer parce que nous pensons qu’elles auront une dynamique plus forte à l’approche de la troisième année », a déclaré M. Moskow.
M. Moskow a déclaré que Hostess en était aux premières phases d’un effort à long terme visant à améliorer l’efficacité de sa commercialisation. Il a reconnu le président et chef de la direction de Hostess, Andrew P. Callahan, pour avoir consacré des ressources considérables à l’amélioration des talents de gestion, aux mesures visant à obtenir des informations sur les consommateurs, à générer une analyse du retour sur investissement et à ajouter de nouvelles capacités de chaîne d’approvisionnement.
À titre d’exemple, il a déclaré que Hostess avait investi dans la recherche sur les consommateurs pour développer une « carte des occasions très granulaire qui explique le chemin qui mène aux décisions et aux occasions d’achat impulsif ». Pour la première fois en une décennie, l’entreprise a mené une campagne publicitaire nationale – « Live Your Mostess ».
« Nous nous attendons à ce que ces progrès élargissent les avantages concurrentiels de Hostess dans une catégorie de produits de boulangerie sucrés qui est très fragmentée et qui se concentre traditionnellement davantage sur la distribution que sur les connaissances des consommateurs », a-t-il déclaré.
La recherche de l’entreprise a généré une idée que le désir des consommateurs de produits sucrés pour le petit-déjeuner augmentait pendant la pandémie. Hostess a réagi en élargissant ses produits axés sur le petit-déjeuner, précipitant le lancement de la nouvelle plate-forme à succès Baby Bundts. Hostess a également présenté Crispy Minis, une plate-forme étendant la marque Hostess au segment des cookies de spécialité.
« Les récents lancements de Baby Bundts ont été très réussis et ont contribué à faire grimper les ventes d’Hostess de 23% dans la sous-catégorie des produits de boulangerie sucrés depuis le début de l’année par rapport à l’année précédente », a déclaré M. Moskow. « Les variétés Baby Bundts au citron et à la cannelle ont été les unités de gestion des stocks (SKU) à la croissance la plus rapide et les quatrièmes dans la catégorie des produits de boulangerie sucrés au cours des quatre semaines se terminant le 17 juillet. »
L’intégration réussie de Voortman, acquise en 2020, a également impressionné M. Moskow car elle démontre que Hostess est capable d’intégrer des actifs plus petits dans son système de distribution.
Bien que Hostess soit un chef de file dans la catégorie des gâteaux de collation, son potentiel de croissance est considérable, a déclaré M. Moskow, notant que la catégorie a des ventes annuelles de 160 milliards de dollars. La pénétration des ménages de l’entreprise se situe dans la fourchette moyenne de 30%, bien en dessous de 69% pour les aliments sucrés cuits au four et de 91% pour les biscuits.
De plus, les problèmes dans les affaires de l’entreprise avec Walmart sont susceptibles d’être résolus dans 2022, ce qui, selon M. Moskow, équivaudrait à 40 millions de dollars de ventes, ce qui équivaut à un vent favorable de plus de 3% pour les activités de la société l’année prochaine.
Avec ses antécédents de croissance et son potentiel, M. Moskow a exprimé l’opinion que Hostess devrait être évaluée par le marché à 13 fois l’EBITDA plutôt que sa moyenne historique de 12 fois. Il a déclaré que ce chiffre placerait Hostess entre les grands conglomérats alimentaires, généralement évalués à environ 11,5 fois l’EBITDA, et les entreprises de snacking pure-play qui croissent de 3 à 5% par an et bénéficient d’un multiple de 16 fois l’EBITDA.
« Nous notons que le multiple de valorisation de Hostess a récemment augmenté à 13x, peut-être en prévision de perspectives potentiellement favorables pour 2022 », a-t-il déclaré.
Un investissement dans Hostess n’est pas sans risques, y compris ceux auxquels sont confrontées de nombreuses entreprises, tels qu’un marché du travail tendu et une hausse des coûts des intrants. M. Moskow a déclaré que Hostess fait face au risque supplémentaire de se spécialiser dans des produits sujets aux attaques de groupes de consommateurs ou d’organismes de réglementation préoccupés par les taux d’obésité. De nouvelles réglementations ou taxes visant les collations chargées de sucre pourraient nuire aux ventes d’hôtesses. En outre, les investisseurs qui recherchent des entreprises ayant des notations environnementales, sociales et de gouvernance élevées peuvent éviter Hostess, a déclaré M. Moskow, car les produits de la société sont riches en sucre, en graisses saturées et en conservateurs artificiels.
