NEW YORK — Alors que les actions de PepsiCo, Inc. se négocient à leur plus bas niveau en 22 ans, Morgan Stanley relève la note d’investissement du fabricant de collations, de boissons et d’aliments basé à New York, à surpondérer.
Avec la mise à niveau de poids égal, PepsiCo devient le premier choix de Morgan Stanley parmi les aliments emballés de consommation, remplaçant Constellation Brands et Colgate.
« Nous serions des acheteurs agressifs ici avant une forte inflexion au S2 (second semestre 2024) après que PepsiCo ait touché le fond des fondamentaux au premier trimestre (premier trimestre) et revienne au-dessus du consensus et à la croissance organique des ventes (OSG) », a déclaré Dara Mohsenian, analyste actions.
La décision de Morgan Stanley fait suite à une dégradation de la note l’année dernière. À l’époque, la banque d’investissement s’était dite préoccupée par le fait que la valorisation de PepsiCo était trop élevée, les actions de la société étant « évaluées à la perfection et les prévisions du consensus/PEP sur OSG étaient clairement trop élevées avec un rebond de volume irréaliste à mesure que les prix se dissipaient ».
À l’instar de la plupart des autres entreprises d’aliments emballés, les actions de PepsiCo sont sous pression depuis plus d’un an, chutant de 6 % en 2023. Après avoir atteint un sommet de 196,88 $ par action en mai 2023, le cours de l’action a chuté de 21 % pour atteindre un creux de 155,83 $ en octobre et se négociait dans les 160 $ pendant la majeure partie de 2024 avant la mise à niveau de Morgan Stanley. L’action a bondi de 6,60 $ le 18 mars, après le changement de notation, pour clôturer à 171,26 $. Morgan Stanley a fixé un nouvel objectif de cours pour PepsiCo de 190 $.
Entre la révision à la baisse et la mise à niveau, M. Mohsenian a déclaré que PepsiCo avait connu des revers dans sa situation financière, avec une perte de 170 points de base de l’OSG au quatrième trimestre, la première de la société en sept ans. L’OSG a décéléré de 980 points de base en 2023 entre le premier trimestre de 2023 et le dernier, et la direction a orienté l’OSG 2024 à la baisse.
S’exprimant sur les facteurs à l’origine de la relève, M. Mohsenian a déclaré : « À notre avis, le marché a réagi de manière significativement exagérée aux problèmes réels mais exagérés de Pepsi ou aux vents contraires modestes et gérables à long terme. »
Encourageant les investisseurs à « regarder vers l’avenir, et non vers le passé », M. Mohsenian a déclaré que PepsiCo était prêt pour un rebond.
« Nous pensons qu’OSG est sur le point de toucher le fond au premier trimestre et de revenir rapidement dans le reste de l’année à un niveau légèrement supérieur aux estimations consensuelles, ainsi que par rapport à ses pairs », a-t-il déclaré.
M. Mohsenian a déclaré qu’au cours des derniers trimestres, PepsiCo avait perdu son pouvoir de fixation des prix par rapport à ses pairs en raison de « lacunes insoutenables » qui s’étaient ouvertes. On s’attend à ce que PepsiCo retrouve un pouvoir de fixation des prix relatif à l’avenir.
« En d’autres termes, les entreprises ayant un pouvoir de fixation des prix ont sous-performé récemment, avec un ralentissement séquentiel plus important au cours des derniers trimestres, alors que les prix insoutenables de l’industrie sur les produits de base plus élevés se sont modérés, ainsi qu’un rebond des volumes inférieur au consensus ; Cela devrait revenir à l’appréciation d’un plus grand pouvoir de fixation des prix à long terme à l’avenir », a-t-il déclaré.
Cette attente est basée sur la forte position de PepsiCo dans les catégories des collations et des boissons, qui font toutes deux face à une pénétration limitée des marques de distributeur, a déclaré Morgan Stanley.
Parmi les autres points positifs cités, citons « une reprise des rappels des Quakers, la dissipation des problèmes de boycott au Moyen-Orient, la baisse des avantages du SNAP et la normalisation des conditions météorologiques dans les boissons américaines ».
M. Mohsenian a averti que PepsiCo s’attendait à un premier trimestre faible, mais qu’une inflexion était imminente.
« Il y a un risque que nous soyons un peu en avance ici, le risque GLP-1 est plus élevé que prévu, les tendances NA (Amérique du Nord) restent obstinément faibles, ou le marché reste hésitant à réévaluer les titres en disgrâce », a-t-il déclaré.
Reconnaissant que le volume de Frito-Lay en Amérique du Nord a été faible, M. Mohsenian a déclaré que la performance sous-jacente de l’entreprise était « meilleure qu’il n’y paraît », à la fois en termes de croissance à long terme (par rapport à 2019) et par rapport à ses pairs.
« (Nous) sommes encouragés par le fait que les unités ont mieux résisté que les volumes au T4 dans un contexte de passage à des emballages plus petits », a déclaré Mohsenian. « Nous nous attendons à un retour à des emballages plus grands cette année, car les consommateurs recherchent de la valeur, ce qui devrait profiter aux volumes à l’avenir. Enfin, les volumes de FLNA devraient également connaître un impact moins négatif dans une certaine mesure à partir de mars, car ils suivent le cycle de la réduction des prestations SNAP de l’année dernière.
M. Mohsenian a souligné que les ventes unitaires du quatrième trimestre ont mieux résisté que le volume en raison d’un passage à la restauration sur le pouce (dépanneur) à domicile, avec des tailles d’emballage beaucoup plus petites dans le premier canal. De même, il a noté que les volumes déclarés par la FLNA étaient meilleurs que les données des scanners de canaux suivis au cours de l’année écoulée. Au premier trimestre 2024, le volume de FLNA jusqu’au 24 février n’a baissé que de 0,6 %, selon les données des scanners, contre une baisse de 3,2 % par rapport à la même période en 2023, a déclaré Morgan Stanley.
Un rappel chez Quaker Foods, qui débutera à la fin de 2023, devrait avoir de graves répercussions sur cette activité dans lee premier trimestre avec un effet plus faible mais tout de même significatif dans le second.
Un rappel de barres granola et de céréales en raison de salmonelle La contamination s’est étendue en janvier pour inclure d’autres céréales, barres et collations de marque. M. Mohsenian a prédit que les bénéfices de QFNA pourraient chuter de 70 % au premier trimestre et de 50 % au deuxième.
« La bonne nouvelle, c’est que cela devrait s’infléchir rapidement une fois que Pepsi aura réglé la question », a déclaré Mohsenian. « En général, le chiffre d’affaires s’est rapidement redressé lors des rappels de produits passés dans l’ensemble des produits de grande consommation, même avec moins de soutien en rayon de la part des détaillants après les incidents. »
