NEW YORK – Un mois après le premier appel public à l’épargne de la société, Utz Brands a obtenu une note surperformante de Robert Moskow du Credit Suisse. Initiant la couverture d’Utz, M. Moskow a identifié de nombreux chemins de croissance pour le fabricant de collations salées de Hanovre, en Pennsylvanie.
Avec un chiffre d’affaires de 900 millions de dollars, Utz est la quatrième plus grande entreprise de collations salées aux États-Unis et a connu une croissance annuelle composée de 8 % depuis 20 ans, a déclaré M. Moskow.
« Utz est maintenant sur le point d’entrer dans un nouveau chapitre d’expansion et de productivité grâce à la recapitalisation et au réinvestissement », a déclaré M. Moskow. « Nous nous attendons à ce que la participation des membres du conseil d’administration de Collier Creek (et d’anciens dirigeants de Pinnacle Foods) ajoute de la rigueur et du processus à ce qui était déjà une entreprise bien gérée et contrôlée par la famille. Ces cadres peuvent aider Utz à choisir le fruit à faible pendaison sur le côté des coûts, augmenter l’efficacité, et réinvestir dans le marketing et le développement des canaux. Nous voyons également l’occasion d’ajouter de la valeur par le biais de M&A, où Utz a déjà de bonnes antécédents et l’industrie est mûre pour une consolidation plus poussée.
Le portefeuille de marques d’Utz comprend Utz, Zapp’s, Golden Flake, Good Health et Boulder Canyon. Pour 2020, M. Moskow prévoit un BAIIA d’Utz de 130 millions de dollars, en hausse de 20 % par rapport à 2019; 931,3 millions de dollars, en hausse de 8 %.
Les prévisions de croissance des ventes sont assez modestes étant donné que l’activité de l’entreprise a augmenté de 11 % au premier semestre. Les ventes ont été stimulées par la pandémie, et Utz a gagné des parts de marché.
« utz a élargi l’entreprise au cours de la dernière décennie grâce à une série d’acquisitions, ajoutant la capacité de fabrication, les marques, la portée de la distribution et l’échelle, at-il dit. « Pourtant, l’entreprise reste sous-pénétrée dans d’importants marchés, canaux et sous-catégories, avec ses quatre principales marques présentes dans seulement 54 % des magasins de détail à l’échelle nationale. Dans certaines parties des États-Unis qui représentent près de 70 % des ventes de collations salées, comme le Texas, le Midwest et la Californie, Utz ne représente que 2 % des parts. De même, dans les canaux de commodité et de masse, sa part de LSD% se compare à MSD% dans l’alimentation et le club. Enfin, ses marques sont sous-représentées dans les tortillas, le maïs soufflé, les protéines et les collations à base de légumes à croissance rapide. Nous estimons que ces occasions de gain d’actions pourraient représenter des ventes au détail potentielles de 500 à 1 milliard de dollars pour Utz.
Avec une croissance annuelle des ventes de plus de 4 % au cours des 10 dernières années, la catégorie des collations salées est attrayante, a déclaré M. Moskow. Le taux de croissance est plus du double de l’ensemble des aliments emballés.
Il a décrit les marques d’Utz comme « emblématiques avec des positions fortes ». Alors qu’elle est la quatrième plus grande entreprise à l’échelle nationale, Utz se classe au deuxième rang dans ses principales régions du Nord-Est et du centre de l’Atlantique, avec une part de commercialisation de 7 %. La marque phare Utz représente environ 60% des ventes totales.
La direction devrait augmenter les dépenses publicitaires à environ 3% à 4% des ventes, contre 1% en 2019, a déclaré M. Moskow. De plus, Utz a ciblé des économies de coûts de 50 millions de dollars sur le coût de la productivité des biens provenant de l’approvisionnement et de la robotique, en optimisant son empreinte de fabrication, en réduisant les unités de stockage et d’autres mesures.
« En outre, la direction s’attend à ce que les investissements dans les capacités numériques conduisent à une amélioration de l’architecture des emballages de prix, à l’optimisation des dépenses commerciales et à la composition des portefeuilles, ce qui peut rapporter de 50 à 60 points de base des gains annuels de marge », a déclaré M. Moskow.
Étant donné que l’entreprise ne présentait actuellement que 69 % de l’utilisation de la capacité de fabrication en 2019, l’augmentation des ventes est une autre façon prometteuse pour Utz de relever ses marges. Au fil du temps, Utz vise les marges du BAIIA au milieu de l’adolescence, un objectif que M. Moskow estime réalisable et certains.
« Nous pensons que l’objectif de marge s’avérera prudent parce qu’il ne semble pas tenir compte des 160 points de base supplémentaires de la hausse potentielle de l’architecture des emballages de prix, de l’optimisation des dépenses commerciales et de la composition du portefeuille », a-t-il dit. « Nous prévoyons une marge d’EBITDA en pourcentage élevé d’adolescents d’ici 2022, semblable à ce que Campbell a réalisé avec Snyder’s-Lance, passant de la marge d’EBITDA du milieu de l’adolescence à celle des adolescents depuis l’acquisition en 2018. »
Credit Suisse a un objectif de cours sur 12 mois pour Utz de 19 dollars par action, en hausse par rapport à la clôture récente de 16,34 dollars. Offrant une poignée de risques pour les perspectives d’Utz, M. Moskow a suggéré que le succès de l’entreprise pourrait attirer l’attention accrue du chef de file de l’industrie Frito-Lay, Inc. D’autres causes potentielles de trébuchements incluent le choc culturel de devenir une société cotée en bourse, l’incapacité de générer des économies de productivité, la publicité infructueuse et la difficulté à exécuter des acquisitions.
