NEW YORK – Credit Suisse a abaissé le 5 janvier sa note de B&G Foods, Inc. et Conagra Brands à » sous-performance » tout en abaissant son objectif de cours pour les deux sociétés d’aliments emballés.
Robert Moskow, analyste de recherche au Credit Suisse, a noté dans un rapport de recherche du 5 janvier que le prix cible de Parsippany, B&G Foods, basé au NJ, a été abaissé de 28 $ à 25 $, ce qui reflète la conviction de l’agence de notation que le portefeuille de B&G Foods devrait connaître d’importantes baisses de ventes une fois que les consommateurs retourneront aux habitudes alimentaires avant la pandémie.
« Les marques de B&G ont obtenu des résultats extraordinairement bons pendant la pandémie parce qu’un si grand nombre d’entre elles sont utilisées pour préparer des repas à la maison », a déclaré M. Moskow. « Quarante pour cent des ventes proviennent de composants de repas (légumes, haricots et coquilles de tacos), 30 % d’exhausteurs (p. ex. salsa, épices et sauce pour pâtes) et 15 % de la cuisson sur une base pro forma. »
En outre, M. Moskow a déclaré que l’acquisition récente des huiles Crisco et le raccourcissement de la marque de J.M. Smucker Co. augmentent encore davantage l’exposition de B&G à la « normalité » parce que Crisco diminuait à un taux de 5 % avant la pandémie en raison de la stagnation des tendances en matière de cuisson et du passage des consommateurs à des options plus saines.
« Au total, nous prévoyons une baisse organique des ventes de 8 % en 2021 et de 3 % en 2022 à mesure que les consommateurs auront accès aux vaccins et retrouveront une mobilité normale », a-t-il déclaré.
Un autre défi auquel B&G Foods devra faire face sera sa capacité de retenir les milléniaux, a dit M. Moskow. Si la direction de B&G Foods a bon espoir que les consommateurs millénaires resteront fidèles à ses marques, le Credit Suisse l’est moins, affirmant que ce sera « une tâche difficile » étant donné le manque d’efforts marketing de B&G Foods pour atteindre la population.
« B&G n’est pas une société de marketing; sa stratégie consiste à acheter des marques de base bien établies qui peuvent maintenir les ventes et les flux de trésorerie sans avoir besoin d’un réinvestissement important ou de frais généraux », a déclaré M. Moskow, ajoutant que la publicité de B&G Foods en pourcentage des ventes n’est que de 0,5 % comparativement à une moyenne de 3,7 % pour les pairs de l’alimentation. L’entreprise accuse également un retard par rapport à ses pairs lorsqu’il s’agit d’établir une présence dans le commerce électronique, a-t-il dit.
De son côté, M. Moskow a indiqué que Credit Suisse avait abaissé son objectif de cours sur Conagra Brands, basé à Chicago, de 38 dollars à 34 dollars et son estimation de bénéfice par action pour l’exercice 2022 de 2,61 dollars à 2,45 dollars.
M. Moskow a reconnu la capacité de la direction de Conagra à réaliser un redressement d’entreprise impressionnant et une transformation culturelle au cours des dernières années, y compris l’augmentation de son échelle dans la catégorie des produits congelés tendance, le lancement d’innovations de produits convaincantes et l’introduction d’une solide discipline marketing et financière. Néanmoins, il a déclaré que l’entreprise est probablement mise en place pour la déception au cours de l’exercice 2022 « en raison de sa vision trop optimiste quant à la durabilité de la consommation alimentaire à domicile au-dessus de la normale pendant la pandémie. »
Comme pour B&G Foods, M. Moskow a déclaré que les gains de ventes et de bénéfices notés par Conagra pendant la pandémie ne devraient pas se poursuivre à mesure que les consommateurs retrouveront les modèles de préparation des repas antérieurs.
« Selon nos calculs, environ 35% de la croissance de Conagra en 2020 provenait de marques qui n’étaient pas favorables aux consommateurs avant la pandémie (par exemple chef Boyardee, Hunts, Duncan Hines) et en baisse à un taux annuel de 2% ou plus, dit-il. « Le BPA est probablement de 12 % à 13 % plus élevé que là où il aurait été sans la pandémie. »
La direction de Conagra s’est fixé un objectif de BPA de 2,66 $ à 2,76 $, un niveau qui, selon M. Moskow, pourrait inciter à limiter les investissements.
« Contrairement à son plan d’incitation annuel, le plan d’encouragement à long terme de l’entreprise, d’une durée de trois ans, concentre exclusivement l’équipe de direction sur le BPA, malgré le fait que les investisseurs attachent plus de valeur à la croissance des ventes », a-t-il déclaré. « À notre avis, cela incite la direction à maintenir sa base de bénéfices par la réduction des coûts, car les gains de ventes alimentés par la pandémie se dénouent inévitablement. Si l’entreprise augmente ses bénéfices alors que ses ventes sont en baisse, nous croyons que le multiple d’évaluation des actions se comprimera.
M. Moskow a déclaré que l’approche moderne de Conagra en matière de création de marques augmente également son profil de risque. Plus précisément, il a souligné la stratégie de l’entreprise visant à déplacer les dollars de marketing de la publicité traditionnelle vers les frais de slotting des détaillants et les programmes de marketing.
« Il est difficile de partager la conviction de la direction que ses marques conserveront les consommateurs qui les ont essayés pendant la pandémie lorsque la publicité est en déclin », a-t-il dit.
